Theo phân tích của FiinGroup về diễn biến thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN), áp lực thanh toán có xu hướng tăng trở lại trong những tháng cuối năm 2026, trong đó nghĩa vụ tập trung đáng kể ở nhóm phi ngân hàng, đặc biệt là bất động sản.

Dữ liệu cập nhật đến ngày 14/8/2026 cho thấy, các tổ chức phát hành đã thanh toán tổng cộng 138,7 nghìn tỷ đồng tiền gốc và lãi TPDN từ đầu năm, tương đương 45,1% tổng dòng tiền phải trả trong cả năm 2026.

Riêng tháng 8, dòng tiền phải trả dự kiến khoảng 23,2 nghìn tỷ đồng, tăng 18,4% so với tháng trước nhưng giảm 47,3% so với cùng kỳ. Sang tháng 9, nghĩa vụ thanh toán dự kiến tăng lên 33 nghìn tỷ đồng và tiếp tục duy trì ở mức cao trong những tháng cuối năm.

Tính chung giai đoạn tháng 8 - 12/2026, dòng tiền phải trả dự kiến đạt khoảng 174,4 nghìn tỷ đồng, tăng 19,6% so với cùng kỳ. Trong đó, ngành Ngân hàng chiếm khoảng 81 nghìn tỷ đồng, giảm 3%, còn Bất động sản ở mức 79,3 nghìn tỷ đồng, tăng 41,7%.

Áp lực đáng chú ý hơn nằm ở khu vực phi ngân hàng. Giá trị đáo hạn gốc của nhóm này trong tháng 8 dự kiến khoảng 12,9 nghìn tỷ đồng, tăng 40,1% so với tháng trước. Bất động sản chiếm gần một nửa với khoảng 6,4 nghìn tỷ đồng, tăng 143,9%.

Từ tháng 8 đến tháng 12, nhóm phi ngân hàng có khoảng 88,7 nghìn tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, tăng 31,2% so với cùng kỳ. Riêng bất động sản chiếm 58,6 nghìn tỷ đồng, tương đương 66,1%, với điểm rơi lớn nhất dự kiến vào tháng 12.

Bên cạnh nghĩa vụ gốc, tiền lãi phải thanh toán của nhóm phi ngân hàng trong tháng 8 ước khoảng 4,7 nghìn tỷ đồng. Bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất với gần 3,3 nghìn tỷ đồng, tương đương 70,2%. Tổng nghĩa vụ lãi của nhóm phi ngân hàng trong 5 tháng cuối năm ước trên 34 nghìn tỷ đồng, tăng 28,6% so với cùng kỳ.

Áp lực thanh toán gia tăng diễn ra trong bối cảnh quy mô TPDN lưu hành vẫn tiếp tục mở rộng. Đến cuối tháng 7/2026, giá trị TPDN lưu hành đạt 1,45 triệu tỷ đồng, tương đương khoảng 11% GDP và là mức cao nhất kể từ cuối năm 2022. Quy mô này tăng 1,1% so với cuối tháng 6 và 4,6% so với cuối năm 2025.

Tuy nhiên, mức tăng chủ yếu đến từ ngành Ngân hàng. Dư nợ trái phiếu ngân hàng cuối tháng 7 đạt 684,4 nghìn tỷ đồng, tăng 3,3% so với tháng trước. Bất động sản gần như đi ngang ở 461,2 nghìn tỷ đồng, trong khi nhiều ngành phi ngân hàng khác tiếp tục thu hẹp. Ngân hàng và Bất động sản hiện chiếm hơn 79% tổng dư nợ TPDN.

Xét theo phương thức huy động, dư nợ trái phiếu riêng lẻ đạt 1,27 triệu tỷ đồng, chiếm hơn 88% thị trường. Dư nợ trái phiếu phát hành ra công chúng tăng 11,7% lên 172,2 nghìn tỷ đồng, đánh dấu tháng tăng thứ tư liên tiếp.

Hoạt động phát hành mới trong tháng 7 hạ nhiệt đáng kể sau mức cao của tháng 6. Tổng giá trị phát hành đạt 41,3 nghìn tỷ đồng, giảm 69% so với tháng trước và 8,8% so với cùng kỳ. Trong đó, ngân hàng phát hành 35,7 nghìn tỷ đồng, còn nhóm phi ngân hàng chỉ đạt 5,6 nghìn tỷ đồng.

Phát hành ra công chúng tăng hơn 4 lần so với tháng trước, lên 20,3 nghìn tỷ đồng và chiếm gần một nửa tổng lượng phát hành tháng 7. Thị trường ghi nhận 31 đợt phát hành của 15 tổ chức, giảm mạnh so với 85 đợt của 39 tổ chức trong tháng 6.

Lũy kế 7 tháng năm 2026, tổng giá trị phát hành đạt 323,2 nghìn tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, nhóm phi ngân hàng huy động 165,9 nghìn tỷ đồng, tăng 120%, vượt 157,3 nghìn tỷ đồng của nhóm ngân hàng. Bất động sản đóng góp khoảng 134,3 nghìn tỷ đồng, chiếm 81% lượng phát hành phi ngân hàng và tăng 232% so với cùng kỳ.

Riêng tháng 7, bất động sản chỉ phát hành 5 nghìn tỷ đồng, giảm 91,7% so với tháng trước và xuống mức thấp nhất trong 5 tháng. Vinhomes phát hành hai lô tổng trị giá 3 nghìn tỷ đồng, kỳ hạn 3 năm; Xây dựng Hạ tầng Crystal phát hành 2 nghìn tỷ đồng, kỳ hạn 5 năm. Lãi suất kỳ đầu đều ở mức 12,5%/năm. Trong khi đó, lãi suất phát hành bình quân của nhóm ngân hàng duy trì quanh 8,5%/năm.

Trên thị trường thứ cấp, giá trị giao dịch bình quân tháng 7 đạt khoảng 8,1 nghìn tỷ đồng/ngày, giảm 4,9% so với tháng trước nhưng tăng 30,7% so với cùng kỳ. Giao dịch tập trung chủ yếu ở trái phiếu còn kỳ hạn 1 - 3 năm, trong khi thanh khoản nhóm có kỳ hạn còn lại dưới một năm tăng 52,8%./.