Ông Trịnh Quang Dũng, Trưởng nhóm Nghiên cứu Trái phiếu, Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCBS) cho rằng: Ông Trịnh Quang Dũng - Sức hấp dẫn của trái phiếu đã có phần giảm nhiệt. Số liệu thống kê cho thấy, trong cả tháng 7, thị trường sơ cấp chỉ huy động được 2.985 tỷ đồng, 74% so với tháng trước đó. Tỷ lệ khối lượng đặt thầu trên lượng đấu thầu đối với trái phiếu do Kho bạc Nhà nước phát hành giảm mạnh xuống còn khoảng 1,4 lần so với mức trung bình khoảng 2 và trên 2 lần từ đầu năm. Tỷ lệ phát hành thành công chỉ đạt 11% so với mức 50% của tháng 6. Tương tự trái phiếu, tín phiếu kho bạc tỷ lệ trúng thầu chỉ đạt 28% so với mức 100% liên tục từ đầu năm. Dù bớt trầm lắng hơn so với sơ cấp, nhưng trên thị trường trái phiếu chính phủ thứ cấp, diễn biến cũng trong hoàn cảnh tương đồng. Tổng khối lượng giao dịch trên thị trường trái phiếu thứ cấp đạt 35.885 tỷ đồng, giảm 25,7% so với tháng 6 và thấp hơn cả 4 tháng trước đó. Riêng đối với lãi suất trái phiếu lại có chiều hướng tăng và đạt tương đương mức cuối tháng 4, đầu tháng 5. Hiện lãi suất trúng thầu trái phiếu tăng khoảng 30-50 điểm. Lãi suất trên thị trường thứ cấp tăng khoảng 50-70 điểm so với tháng 6. * Vậy đâu là nguyên nhân tạo nên diễn biến thị trường thời gian gần đây, thưa ông? - Theo chúng tôi, nguyên nhân trước tiên là do thời gian qua thị trường có khoảng cách giữa mức kỳ vọng lãi suất trúng thầu giữa nhà đầu tư và đơn vị chào thầu. Chính khoảng cách này đã làm cho cung và cầu trên thị trường không gặp nhau. Hơn nữa, Kho bạc Nhà nước đã hoàn thành được tương đối tốt kế hoạch quý 3, đặc biệt là kỳ hạn 2-3 năm (83% và 71%) nên áp lực để hoàn thành kế hoạch là không thực sự cao. Cùng với đó, thanh khoản hệ thống ngân hàng không thực sự tốt trong nửa cuối tháng 7 khiến cho nhu cầu mua trái phiếu có phần bị giảm. Quan sát trên thị trường cho thấy, kỳ vọng mức lãi suất tiếp tục lên, do vậy có thể các nhà đầu tư chưa tham gia thị trường thời điểm này. Một nguyên nhân nữa là tình hình giải ngân tín dụng của hệ thống ngân hàng khá tốt trong tháng 7 đã làm cho dòng tiền giảm mức độ tập trung vào thị trường trái phiếu. * Có ý kiến cho rằng, hiện tại, các ngân hàng thương mại đã “kén” trái phiếu chính phủ do nhu cầu đầu tư và lợi nhuận kỳ vọng của họ đã đạt. Quan điểm của ông về vấn đề này? - Chúng tôi cho rằng, hiện tại nhu cầu đầu tư trái phiếu có phần giảm, chủ yếu là do mặt bằng lợi suất trái phiếu đã tăng đáng kể, và khả năng để lãi suất trái phiếu giảm mạnh tại thời điểm này không thực sự cao. Chính điều này đã tạo ra các hạn chế đối với các vị thế mua mới trên thị trường. Mặt khác, việc tín dụng có dấu hiệu tăng trở lại cũng có thể làm giảm mức độ tập trung của dòng tiền đầu tư. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá, sức cầu của thị trường vẫn còn yếu, khả năng hấp thụ vốn của các doanh nghiệp vẫn chưa có sự cải thiện rõ rệt cho nên khó có thể kết luận là có việc dịch chuyển dòng tiền từ đầu tư trái phiếu sang thúc đẩy hoạt động tín dụng. Bên cạnh đó, mức lợi nhuận đầu tư trái phiếu kỳ vọng của một số đơn vị có thể đã đạt, nhưng trong thời gian tới nếu van tín dụng chưa thực sự khơi thông hoàn toàn, thì nhiều khả năng, dòng tiền sẽ tiếp tục quay trở lại với trái phiếu nhằm mục đích giảm chi phí vốn. * Lãi suất trái phiếu đang có chiều hướng tăng. Liệu điều này có góp phần cải thiện sức hấp dẫn cũng như thanh khoản cho thị trường trong tháng 8 này không, thưa ông? - Lãi suất trái phiếu khi tăng đến mức kỳ vọng của thị trường, tương ứng với sự dịch chuyển của lạm phát cũng như các điều kiện vĩ mô sẽ kéo nhà đầu tư quay trở lại với thị trường. Theo tôi, hiện tại, các vấn đề ngắn hạn như thanh khoản thị trường đã ổn định trở lại, nên nếu như mức lãi suất trên thị trường đạt đến kỳ vọng của nhà đầu tư và tín dụng chưa thực sự gia tăng mạnh thì thanh khoản thị trường sẽ có thể tăng lại trong tháng 8. Xin cảm ơn ông!
Duy Thái (thực hiện)
